养老金管理“受托”模式探索
发布时间：2021-06-29 09:01:13 作者： 来源：中国银行保险报网
□本报实习记者 于文哲
长寿时代到来，居民将更加依赖投资回报和财富积累来养老，养老金的管理变得愈发重要。业内人士认为，应积极建设以受托为核心的管理模式，促进三支柱养老金协同发展。
以“受托”为核心是中国养老金管理的伟大经验
中国已经初步建立起三支柱养老金体系。“第一支柱”即公共养老金，包含基本养老保险与全国社保基金；“第二支柱”即职业养老金，包含企业年金与职业年金；“第三支柱”即私人养老金，目前还处于发展初级阶段，真正意义上给予税优政策的只有个人税延养老保险产品。此外还有一些不含税优政策的个人养老财富管理产品，包括养老目标基金、养老保障管理产品、养老商业保险产品。
目前，中国建立了以“受托”为核心的中国特色第一、第二支柱养老金管理模式。具体来说，在第一支柱方面，各省收缴的养老金先纳入社会保障账户，然后统一委托给全国社保基金理事会进行管理，全国社保基金理事会作为受托人负责制定社保基金的投资经营策略并组织实施，选择并委托社保基金投资管理人，并对投资运作和托管情况进行检查。第二支柱则以签订合同的方式确认受托人，受托人可以选择、监督、更换年金投资管理人，制定战略资产配置策略，提出大类资产投资比例和风险控制要求。
相比国外，中国体系下的受托人直接承担投资组合选择责任和持续监督管理，其地位更为重要。在中国，委托人与受托人建立信托责任，委托受托人行使投资组合选择权，受托人的专业能力将极大影响受益人的年金投资收益。在国外，以主流养老保险制度401K为例，投资组合选择权在于雇员个人，受托人需挑选至少3种以上的投资组合供雇员选择，受托人也可以选择自己投资或交由基金公司投资。
从投资业绩看，中国建立的以“受托”为核心的中国特色第一、第二支柱养老金管理模式取得了很大成功。2000年，全国社保基金理事会成立，截至2019年，该基金累计收益率达到342.29%，年平均收益率达8.14%。2004年，《企业年金试行办法》出台，截至2020年，企业年金累计收益率达到168.11%，年平均收益率达7.30%。可以看到，社保基金和企业年金在受托人的监督管理下，实现了稳健增值，提升了养老金替代率。
养老金管理须统筹投资收益和风险
泰康保险集团执行副总裁兼泰康养老董事长李艳华表示，养老金长期业绩管理的关键，在于做好受托管理人选择。养老金受托管理的核心是保障基金安全、稳定投资收益、提升服务品质，要秉承绝对收益的投资理念，力求长期投资收益高于市场均值，发挥养老金的雪球效应。
对于如何做好养老金受托管理，泰康养老助理总裁兼首席投资官丁振寰认为，保持业务的专业性很重要。目前，国内参与养老金管理的机构主要包括养老保险公司、基金公司、证券公司、保险资管公司、信托公司和银行，涉及年金受托、年金投管与养老。“泰康养老是唯一不兼任投资管理人的养老保险公司。”丁振寰表示，泰康养老遵循从第三方独立角度设立公平合理的MOM、FOF管理机制，在全市场寻找优秀的投资管理人。正是基于这样的管理策略，2013年-2020年期间，泰康养老企业年金集合计划平均收益率达6.98%，远超市场平均水平5.87%。
养老金重在稳健，因此做好风险防控是管理关键。对此，泰康养老风险管理部副总经理张帆介绍经验：针对多产品线、多服务场景的状况，泰康养老持续探索管理方式，建立并夯实了一套“三横七纵网格化”的风险管控架构。“三横”是风险管理三道防线，治理层、管理层、部门以及分支机构共同构筑起风险管理执行者、决策者、监督者的组织闭环。“七纵”是七类主要经营风险，对保险、市场、信用、战略、操作、声誉和流动性风险的识别、监测、评估、应对和预警活动，构成公司风险管理的活动主干。100余项风险管理制度，明确董事会、高级管理层、员工在各类风险管理活动中的具体职责和工作内容，将三横与七纵串联成为网格化管控架构。
2018年，智能风控成为金融行业热词，多家金融企业均开始了该领域的探索，泰康养老在2021-2023发展规划中提出数字化转型，并计划用三到五年的时间建设智能风控平台，构建7×24的主动风险监测网，实现系统自动运算、监测和预警，支持600项+指标统计。
第三支柱空间广阔，建议保持第二支柱延续性协同发展
“十四五”规划明确指出，要“发展多层次、多支柱养老保险体系”。目前我国养老金替代率仅为45%且严重依赖养老第一支柱，企业/职业年金和个人退休账户占比低。与发达国家的经验相比，我国第三支柱还有很大的扩展空间。截至2019年底，中国市场化运营养老金规模占GDP比例仅为5.8%，其他发达国家第二、三支柱规模占GDP比重甚至达到50%左右。根据我国2019年GDP接近100万亿来看，即使按照50%的比例计算，未来第二、三支柱的规模至少在50万亿元以上。
第三支柱的发展模式需要根据国情设计，具体问题具体分析。中国市场空间大，对大体量资金管理能力要求高，对“受托”能力要求也高。与此同时，绝大部分公众投资基础较为薄弱，但主动管理意愿相对较高，因此完全由个人直接做出投资决策风险较大。
基于此，不能完全照搬西方的经验和模式，可以设计匹配我国独特国情和市场需求的第三支柱制度和模式。泰康养老建议，第二、第三支柱协同发展，保持延续性，总结第二支柱受托模式的成功经验，并延续至第三支柱。第三支柱受众更广，潜在规模更大，建议重视、强化受托的职能和优势，对客户养老金的稳定增值保驾护航。“以受托为核心的管理模式，是中国在第一、第二支柱养老金领域积极探索出的成功经验，是值得继续发展的伟大创新，也是未来第三支柱可以考虑延续、坚持的成功路径。”
在机构准入方面，泰康养老认为，初期可从有丰富受托经验的机构开展试点，比如专业养老保险公司、第二支柱受托机构等。此外，建议给予投资端税优政策，并逐步放宽投资范围。
□本报实习记者 于文哲
长寿时代到来，居民将更加依赖投资回报和财富积累来养老，养老金的管理变得愈发重要。业内人士认为，应积极建设以受托为核心的管理模式，促进三支柱养老金协同发展。
以“受托”为核心是中国养老金管理的伟大经验
中国已经初步建立起三支柱养老金体系。“第一支柱”即公共养老金，包含基本养老保险与全国社保基金；“第二支柱”即职业养老金，包含企业年金与职业年金；“第三支柱”即私人养老金，目前还处于发展初级阶段，真正意义上给予税优政策的只有个人税延养老保险产品。此外还有一些不含税优政策的个人养老财富管理产品，包括养老目标基金、养老保障管理产品、养老商业保险产品。
目前，中国建立了以“受托”为核心的中国特色第一、第二支柱养老金管理模式。具体来说，在第一支柱方面，各省收缴的养老金先纳入社会保障账户，然后统一委托给全国社保基金理事会进行管理，全国社保基金理事会作为受托人负责制定社保基金的投资经营策略并组织实施，选择并委托社保基金投资管理人，并对投资运作和托管情况进行检查。第二支柱则以签订合同的方式确认受托人，受托人可以选择、监督、更换年金投资管理人，制定战略资产配置策略，提出大类资产投资比例和风险控制要求。
相比国外，中国体系下的受托人直接承担投资组合选择责任和持续监督管理，其地位更为重要。在中国，委托人与受托人建立信托责任，委托受托人行使投资组合选择权，受托人的专业能力将极大影响受益人的年金投资收益。在国外，以主流养老保险制度401K为例，投资组合选择权在于雇员个人，受托人需挑选至少3种以上的投资组合供雇员选择，受托人也可以选择自己投资或交由基金公司投资。
从投资业绩看，中国建立的以“受托”为核心的中国特色第一、第二支柱养老金管理模式取得了很大成功。2000年，全国社保基金理事会成立，截至2019年，该基金累计收益率达到342.29%，年平均收益率达8.14%。2004年，《企业年金试行办法》出台，截至2020年，企业年金累计收益率达到168.11%，年平均收益率达7.30%。可以看到，社保基金和企业年金在受托人的监督管理下，实现了稳健增值，提升了养老金替代率。
养老金管理须统筹投资收益和风险
泰康保险集团执行副总裁兼泰康养老董事长李艳华表示，养老金长期业绩管理的关键，在于做好受托管理人选择。养老金受托管理的核心是保障基金安全、稳定投资收益、提升服务品质，要秉承绝对收益的投资理念，力求长期投资收益高于市场均值，发挥养老金的雪球效应。
对于如何做好养老金受托管理，泰康养老助理总裁兼首席投资官丁振寰认为，保持业务的专业性很重要。目前，国内参与养老金管理的机构主要包括养老保险公司、基金公司、证券公司、保险资管公司、信托公司和银行，涉及年金受托、年金投管与养老。“泰康养老是唯一不兼任投资管理人的养老保险公司。”丁振寰表示，泰康养老遵循从第三方独立角度设立公平合理的MOM、FOF管理机制，在全市场寻找优秀的投资管理人。正是基于这样的管理策略，2013年-2020年期间，泰康养老企业年金集合计划平均收益率达6.98%，远超市场平均水平5.87%。
养老金重在稳健，因此做好风险防控是管理关键。对此，泰康养老风险管理部副总经理张帆介绍经验：针对多产品线、多服务场景的状况，泰康养老持续探索管理方式，建立并夯实了一套“三横七纵网格化”的风险管控架构。“三横”是风险管理三道防线，治理层、管理层、部门以及分支机构共同构筑起风险管理执行者、决策者、监督者的组织闭环。“七纵”是七类主要经营风险，对保险、市场、信用、战略、操作、声誉和流动性风险的识别、监测、评估、应对和预警活动，构成公司风险管理的活动主干。100余项风险管理制度，明确董事会、高级管理层、员工在各类风险管理活动中的具体职责和工作内容，将三横与七纵串联成为网格化管控架构。
2018年，智能风控成为金融行业热词，多家金融企业均开始了该领域的探索，泰康养老在2021-2023发展规划中提出数字化转型，并计划用三到五年的时间建设智能风控平台，构建7×24的主动风险监测网，实现系统自动运算、监测和预警，支持600项+指标统计。
第三支柱空间广阔，建议保持第二支柱延续性协同发展
“十四五”规划明确指出，要“发展多层次、多支柱养老保险体系”。目前我国养老金替代率仅为45%且严重依赖养老第一支柱，企业/职业年金和个人退休账户占比低。与发达国家的经验相比，我国第三支柱还有很大的扩展空间。截至2019年底，中国市场化运营养老金规模占GDP比例仅为5.8%，其他发达国家第二、三支柱规模占GDP比重甚至达到50%左右。根据我国2019年GDP接近100万亿来看，即使按照50%的比例计算，未来第二、三支柱的规模至少在50万亿元以上。
第三支柱的发展模式需要根据国情设计，具体问题具体分析。中国市场空间大，对大体量资金管理能力要求高，对“受托”能力要求也高。与此同时，绝大部分公众投资基础较为薄弱，但主动管理意愿相对较高，因此完全由个人直接做出投资决策风险较大。
基于此，不能完全照搬西方的经验和模式，可以设计匹配我国独特国情和市场需求的第三支柱制度和模式。泰康养老建议，第二、第三支柱协同发展，保持延续性，总结第二支柱受托模式的成功经验，并延续至第三支柱。第三支柱受众更广，潜在规模更大，建议重视、强化受托的职能和优势，对客户养老金的稳定增值保驾护航。“以受托为核心的管理模式，是中国在第一、第二支柱养老金领域积极探索出的成功经验，是值得继续发展的伟大创新，也是未来第三支柱可以考虑延续、坚持的成功路径。”
在机构准入方面，泰康养老认为，初期可从有丰富受托经验的机构开展试点，比如专业养老保险公司、第二支柱受托机构等。此外，建议给予投资端税优政策，并逐步放宽投资范围。
